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亿乐彩网平台-固收周刊:2019年信用债机会较利率债更为明确
时间:2020-01-11 17:27:25

亿乐彩网平台-固收周刊:2019年信用债机会较利率债更为明确

亿乐彩网平台,债市回顾

截至2019年2月1日,国债和国开债的收益率如下表所示:

期限

国债收益率

较前周变动

国开债收益率

较前周变动

1Y

2.35%

-2.98BP

2.52%

-11.95BP

3Y

2.68%

-6.92BP

2.98%

-8.03BP

5Y

2.89%

-5.52BP

3.28%

-19.88BP

10Y

3.10%

-4.31BP

3.56%

-6.35BP

春节长假前公开市场净投放1800亿元。具体来看,央行分别在2019年1月30日、1月31日及2月1日投放500亿、500亿、800亿元。截止2月10日,央行逆回购余额6000亿元,MLF余额45335亿元。截止2018年12月,SLF余额927.8亿元,PSL余额33795亿元。

央行公开市场逆回购操作(单位:亿元)

公开市场投放方面,货币市场银行间资金利率下行,而交易所资金利率除隔夜利率上行外,其它货币市场资金利率下行。具体来看,银行间质押式回购利率均下行,隔夜利率下降更明显。DR001、DR007、DR1M分别为2.0118%、2.3215%、2.8116%,R001、R007、R1M分别为2.0119%、2.3166%、2.8116%。

上海银行间同业拆放利率(单位:%)

中融固收:2019年信用债机会较利率债更为明确

中融基金研究部债券研究组负责人杨萍表示,2019年预计基建投资增速有所回升,房地产投资增速回落,出口下行压力较大,消费下滑,制造业投资持续回升空间有限,通胀预期压力可控,财政政策料更加积极。对于利率债而言,经济中枢中长期回落压力较大,通胀压力可控,货币政策延续宽松,美国加息趋缓的背景下,将进一步推低风险偏好。主要考虑以下因素:

1)2019年仍面临较大的经济下行压力。

2)CPI或处于低位,通胀预期压力不大。

3)2019年存在降准置换MLF、对冲季节性资金需求的可能性,推动资金利率下行。

4)三月份两会召开,或释放更加积极的信号刺激经济。

预计2019 年长端利率仍有下行空间(目前十年期国债3.15%附近),且下行空间或较短端利率更大。主要原因在于长端在经济发展承压、宽货币和弱信用推动下,仍或将延续下行,而短端国债利率可能不会大幅的负向偏离7 天回购利率,资金成本的稳定将限制短端国债利率的下行。

2018年,违约债券出现较多。主要原因,一是过去发行人大幅扩容,发行环节宽松,而2018年集中行权,到期量大;二是在经济下行和去杠杆背景下,企业基本面承压,融资渠道趋紧,违约风险暴露加剧;三是企业自身盲目扩张,债务增速快,发展激进;四是民企存在公司治理和内控的问题。从违约债券的分布情况来看,行业特征并不明显,其中综合、商贸、采掘行业违约主体个数相对较多。从企业性质来看,民企占绝大多数。

信用债违约潮爆发后,监管出台了一系列政策来化解信用风险,使得部分民企估值得到修复:一是努力释放基础货币。主要措施包括6 月24 日、10 月7 日宣布定向降准,分别释放7000 亿和超过1 万亿的流动性,以及6 月25 日、10 月22 日央行宣布增加再贷款和再贴现额度1500 亿。二是提高货币乘数,体现为疏通货币政策传导路径或提升金融机构的风险偏好。三是降低信用利差,包括降低流动性溢价和信用风险溢价。通过支持专业机构出售信用风险缓释工具、担保增信等方式支持民企债券融资,可将中低评级信用债增信至高评级,从而降低信用风险溢价。

民企估值修复可期,但瑕疵仍在。其一是民企报表的可信度问题,其二是民企实控人表外仍存在许多隐形负债。

展望2019,信用债机会较利率债更为明确,一是信用债能获得更高的票息收入;二是融资环境有所改善。产能过剩行业景气度会进一步下行,但风险可控。违约风险有所降低,但仍不能掉以轻心。中低等级长久期城投债、短久期高等级产能过剩行业债以及优质民企债或具备配置价值。

部分内容来自渤海证券、山西证券研报

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(编辑:匿名)

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